A NTN-B Ago-26, um dos títulos mais populares do Tesouro Direto, venceu em 15 de agosto de 2025 e deixou uma lição que todo trabalhador que investe precisa conhecer: carregar o papel até o fim garante o que foi contratado, mas não garante vencer o CDI. A conclusão é de uma análise do InfoMoney, que fez um raio-x completo da vida do título, do primeiro dia de negociação ao resgate final.
Os números impressionam. Foram 3.874 dias de vida, 22 pagamentos de juros semestrais e um vencimento de cerca de R$ 258 bilhões, somadas as versões com e sem cupom, um dos maiores da história da dívida pública brasileira. No caminho, a Selic passou de 14,25% ao ano até 2% e voltou a subir até 15%.
A conta que muda conforme o dia da compra
Quem comprou na estreia, em 6 de janeiro de 2016, pagando IPCA mais 7,18% ao ano, e reinvestiu cada cupom no próprio título, acumulou alta de 235,5%, ou 12,14% ao ano, antes do imposto de renda. No mesmo período, o CDI rendeu 165,2%. O papel rendeu 143% do CDI e ainda ganhou dos índices de títulos indexados à inflação.
Mas o resultado depende inteiramente da data da compra. O InfoMoney recalculou a rentabilidade para cada um dos 2.662 dias úteis de vida do título. Só 1.054 deles, ou 40%, travaram uma taxa que venceu o CDI até o vencimento. Entre 2016 e 2018, todos os dias ganharam. Entre 2021 e 2024, nenhum dos 1.004 dias de compra ganhou.
Dois casos resumem a ironia. A taxa de IPCA mais 3,92%, travada em 20 de março de 2019, foi a menor que venceu o CDI. Já IPCA mais 9,99%, travada em 25 de junho de 2025, foi a maior que perdeu entre as compras com pelo menos um ano de prazo. A intuição diz que taxa maior significa vitória mais provável. Nesses dois casos, aconteceu o contrário.
Por que a taxa alta não salvou o investidor
A explicação está na distância entre a taxa contratada e o juro real que o CDI pagou depois da compra. Quem travou IPCA mais 9,99% em junho de 2025 perdeu porque o CDI dos quase 14 meses seguintes pagou um juro real ainda maior. Ninguém consegue saber esse juro no dia da compra.
O mesmo fenômeno apareceu na LTN Out-26, título prefixado que venceu em 1º de outubro de 2025. Nasceu em julho de 2024 pagando 11,55% ao ano, entregou exatamente essa taxa e ainda assim ficou com 84% do que rendeu o CDI, que pagou 13,56% ao ano no período. Só 18% dos seus dias de compra ganharam do CDI, segundo o levantamento do InfoMoney.
É por isso que especialistas insistem em diferenciar as famílias do Tesouro Direto antes de aplicar. Como lembra o portal JETSS Entretenimento, o Tesouro IPCA+ soma inflação e taxa fixa, o prefixado fixa o rendimento com antecedência e todos sofrem marcação a mercado antes do vencimento. Prazo, necessidade de resgate e tolerância ao risco precisam entrar na conta.
O cupom que vira imposto antes da hora
Há um segundo problema, menos visível e que pesa no bolso do pequeno investidor: o imposto semestral sobre o cupom. Quem tem a NTN-B direto recebe os juros a cada seis meses já líquidos de IR, porque a Receita retém na fonte. Para manter o dinheiro no mesmo papel, é preciso recomprar com o valor reduzido.
O InfoMoney simulou 100 títulos comprados na estreia, com cada cupom líquido reinvestido no próprio papel. Foram 253 cálculos de IR em 22 datas de pagamento. No fim, os 100 títulos viraram 164. Se a mesma NTN-B estivesse em um ETF ou fundo de previdência, que recebe o cupom cheio e recompra sem desconto, seriam 179 títulos.
A diferença de 15 títulos tem nome: 11,5 foram engolidos pelo IR semestral. E vale para quase qualquer data de compra. Em 2.538 dos 2.662 dias de vida do título, o ETF terminaria com mais papéis antes do imposto final.
É um efeito que lembra o debate atual sobre tributação de aplicações financeiras. Como mostrou uma simulação do Estadão sobre CDB, LCI e LCA, não há garantia de que os bancos compensariam integralmente uma eventual carga tributária maior com taxas mais altas. O investidor pessoa física paga a conta.
O que o vencimento garante de verdade
Nada disso tira o valor de carregar o título até o fim. Quem ficou com a NTN-B até o último dia recebeu exatamente os fluxos contratados, cupom por cupom, sem depender do humor do mercado. O risco também caiu com o tempo: a volatilidade chegou a 21,1% ao ano em maio de 2020 e terminou em 0,7% no último semestre.
Mesmo quem perdeu do CDI teve ganho real sobre a inflação, porque isso é o que a NTN-B contrata. Trata-se de uma proteção que a caderneta de poupança, por exemplo, não oferece na mesma medida. Quem compara produtos precisa olhar além da taxa bruta, como explica a calculadora de CDI da Clara, que ajuda a medir rendimento em reais diante de liquidez e garantias diferentes.
A decisão final envolve duas escolhas, segundo o InfoMoney: qual taxa travar e onde guardar o título. Direto, recebendo cupom líquido e recomprando a cada seis meses, ou dentro de uma carteira que reinveste o cupom cheio e deixa o IR para o fim, como ETFs e fundos previdenciários de NTN-B. Quanto mais longo o papel, maior a diferença. Na NTN-B 2060, a simulação mostra uma vantagem de 234 títulos antes do IR final, mais que o dobro dos 100 comprados originalmente.
O próximo episódio da série do InfoMoney analisa a LTN Jan-27 e a NTN-F Jan-27, ambos com vencimento em 1º de janeiro de 2027.